市场回暖超预期：4月份销售额、新开工已基本恢复至去年同期水平（-2.6% YoY / -2.8% YoY)；与社会零售总额/固定资产投资相比，房地产销售/投资更具韧性，凸显房地产压舱石作用。

一：疫情下的房地产行业

（1）市场回暖超预期，4月份销售、新开工已基本恢复至去年同期水平

（2）金融条件宽松，境内融资成本走低，境外房企美元债发行逐步恢复

（3）一季度行业集中度显著提升，上市房企销售增速分化

二：房地产政策研判

（1）平衡稳房价与稳增长，调控政策以稳为主，松紧适度

（2）”稳妥推进”未必意味着进程放缓，房产税法出台未必是利空

（3）老旧小区加速推进可期，提升存量物业价值

（4）土地供应改革有望加速推进，提升中心城市市场空间

三：2020年中国房地产板块投资策略

（1）1年远期PE 4.8倍，接近疫情爆发初期的低点，隐含预期过于悲观

（2）看好行业：a)销售持续修复；b）政策下行空间有限；c)未来两年继续释放利润；d）

中长期健康发展可期

（3）个股配置建议把握三条主线：i）销售稳步增长的低估龙头；ii）优质高成长中小开商；

iii）安全性高的高股息标的