当前时点我们重点推荐一季报有望维持较高增长的化妆品板块，标的上重点推荐赛道景气度较高且新产品濡白天使正持续培育有望获得较好销售的爱美客，主品牌市场地位稳固、有序储备高端抗衰子品牌的贝泰妮，主品牌品牌力仍处于提升周期、子品牌推新提速的珀莱雅，估值处
于相对低位、变革效果持续兑现的上海家化。

复盘：收入增长动力决定估值中枢 ............................................................................................... 4
欧莱雅：多轮驱动增长阶段具备估值溢价 ...................................................................................................... 4
雅诗兰黛：收入增速上行阶段估值持续抬升 .................................................................................................. 6
当下：估值消化期，增长可持续 ................................................................................................... 8