全球和中国都处于周期性和结构性的双重拐点，多期叠加的复杂性加大了宏观政策应对的难度和挑战。 中国经济呈现“波浪发展，曲折前进”的态势，在化解宏观风险过程中，逐步建立长效机制。从全球各 国经验来看，经济增长在新旧动能切换过程中的下行风险会显著上升，这需要更为积极的宏观政策来为 经济转型创造良好的外部环境。全球经济增长低迷导致企业层面资本开支意愿低迷，重大科技突破未能 启动新一轮康波周期。基于人口规模、经济发展、科技研发、制造业能力等全方位的大国优势，中国有 望引领以数字经济为核心的第六轮康波周期。在此过程中，国有企业部门做大做优并有望成为中国经济 转型的重要推动力。相对于全球日益上升的不确定性，中国在统筹安全和发展的大框架下，通过“去风险”和“促改革”来加大自身的确定性，以“内在确定性”来应对“外部不确定性”。

变局·重构——白天鹅风险和大国经济学 ................................................................................................................................... 3

一、下一次全球衰退是一个白天鹅事件 .................................................................................................................................... 4

二、面对百年变局，重构中国经济的底层逻辑和顶层设计 .................................................................................................... 8

三、多期叠加下的中国有望率先启动新一轮康波周期 .......................................................................................................... 12

四、重构中国经济的研究框架 .................................................................................................................................................. 16

2024 年的政策预期与经济指标预测 ......................................................................................................................................... 19

一、积极财政的新内涵：兼顾防风险和稳增长 ...................................................................................................................... 19

二、货币政策：不一样的跨周期和逆周期 .............................................................................................................................. 24

三、经济预测：2023 年的“意外”与2024 年的“回归” ................................................................................................... 27

长期方向：新一轮康波周期与二十届三中全会 ...................................................................................................................... 39

一、全球产业链变局与中国的应对 .......................................................................................................................................... 39

二、多重周期叠加，康波即将起势 .......................................................................................................................................... 43

三、二十届三中全会将启动新一轮改革 .................................................................................................................................. 46

投资启示：2023 年的“分化”与2024 年的“回归” ........................................................................................................... 53

一、2024 年资产配置基准假设 ................................................................................................................................................. 53

二、2024 年资产配置主线 ......................................................................................................................................................... 54

三、2024 年“十大意外”畅想 ................................................................................................................................................. 57