4G&5G 过渡期，2019 年通信行业业绩继续承压。2019 年4G 网络建设仍然是投 资重点，5G 网络建设开始启动，但是仍未大规模商用，订单主要集中于2020 年，行业业绩增速下滑。商誉减值风险的逐步释放叠加研发投入持续增加，利 润下滑的速度快于收入下滑的速度。但是随着商誉减值风险的逐步释放，各通 信企业将在5G 周期开启之际轻松上阵。通信行业加大研发投入支撑5G 行业的 快速发展。2019 年通信行业研发费用同比增长14%，通信行业研发投入占营业 收入比例在市场排名靠前，排名第二仅次于计算机行业。

一、2019：4G&5G 过渡期，通信行业整体业绩平淡 ............................................................ 5

1.1 板块市场行情与估值 ................................................................................................... 5

1.2 2019 年报板块财务表现 ............................................................................................... 7

二、2020Q1：疫情短期扰动，新基建长期可期 ................................................................... 11

2.1 2020 年新基建政策频出 .............................................................................................. 11

2.2 招标情况：从上游到下游，新基建正在进行时 .......................................................... 12

2.3 板块一季度财务表现 ................................................................................................. 13

三、细分子行业情况 ............................................................................................................ 15

3.1 网络设备：产能恢复，关注5G 订单 ......................................................................... 16

3.2 光模块：高速光模块产品代际，技术引领市场方向 .................................................. 17

3.3 光纤光缆：积极转型，行业有望迎来拐点 ................................................................. 19

3.4 天线射频：前端基站发力，短期业绩波动不改趋势 .................................................. 20

3.5 云计算与IDC：多政策加持，行业景气提升显著 ...................................................... 22

四、中报业绩前瞻与投资建议 .............................................................................................. 24

风险提示 .............................................................................................................................. 26