2015-2019年我国医美服务市场复合年增长率高达22.53% ，2018年中以总收益183.79亿美元，占据全球13.5%的市场份额，已成为仅次于美国的全球第二大医美服务市场，但相比日本、韩国等成熟市场渗透率仍处于较低水平，中长期看在供需共振的驱动下至少有3倍以上的增长空间。与此同时，政策的开放和资本的助力为私营机构进入医美行业再添动力，根据艾瑞咨询数据，截至2019年我国有超过13000家私营医美机构，此外，根据《中国医美“地下黑针”白皮书》，医美市场还生存着超60000家的无执照的“黑机构”，质量参差不齐，导致整个医美下游服务市场大而分散。

1 供需共振，医美服务行业空间广阔................................................................................................................................ 4

2 千亿盛宴拉开序幕-中国医美行业的前世今生.............................................................................................................. 7

2.1“问诊”医美机构的野蛮生长历程（1997-2015） ...................................................... 7

2.2 多因素加速行业洗牌，驱动行业健康发展（2015-至今） ................................................................................ 10

2.2.1 严监管发力，促进医美机构规范化发展 ................................................................................................................ 11

2.2.2 互联网+数字化变革有望重塑医美机构的成本结构 ............................................................................................... 12

2.2.3 资本化助力机构扩张 ，推动行业集中度提升 ....................................................................................................... 13

3 医美机构连锁化运营有望破局突围.............................................................................................................................. 15

4 个股梳理：医思医疗、瑞丽医美、华韩整形、医美国际 .......................................................................................... 17

4.1 业务端： 外延并购、内生增长步步为营 ...................................................................................................................... 17

4.2 财务端：销售费用率、管理费用率均呈下行趋势，规模效应显现 ................................................................. 19

4.3 医思医疗 ............................................................................................................................................................................ 20

4.3.1 业务端： 从医美迈向大健康，脱颖而出 ............................................................................................................. 20

4.3.2 品牌端：打造高端品牌矩阵，发挥品牌全局作用 ................................................................................................. 21

4.3.3 人才端:股权激励绑定核心人才 ............................................................................................................................... 21

4.4 瑞丽医美 ........................................................................................................................................................................... 22

4.4.1 业务端： 扎根华东地区，轻医美价值挖掘进行时 ............................................................................................... 22

4.4.2 人力端：管理层从业经验丰富、专业性强 ........................................................................................................... 22

4.4.3 品牌端：维护和公关共同发力，塑造良好声誉 ..................................................................................................... 24

4.5 华韩整形 ........................................................................................................................................................................... 25

4.5.1 业务端：聚焦美丽经济，逆势开花 ......................................................................................................................... 25

4.5.2 品牌端： “三级整形外科医院+5A 医美机构+JCI”三大资质彰显硬核实力 .............................................. 26

4.5.3 人才端：背靠南京医科大优质资源，输送专业人才 ............................................................................................. 26

4.6 医美国际 ............................................................................................................................................................................ 27

4.6.1 业务端：与行业周期共振，匠心造美 ..................................................................................................................... 27

4.6.2 品牌端：定位明确，建立“鹏爱”符号体系 ......................................................................................................... 28

4.6.3 人才端：广纳群贤，打造一流人才队伍 ................................................................................................................. 28

5 投资建议 ......................................................................................................................................................................... 30

6 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 30

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 31

表格目录 ............................................................................................................................................................................ 32