Q2 消费中报表现总体一般，呈现比较明显下行趋势的包括食品、美妆（不含医美）、电商服务、百货超市等一般零售、教育等板块；总体仍然疲弱未能恢复至疫情前但边际上季度改善明显的主要集中于服务性板块。消费行业估值正在进入合理区间，但考虑到市场对政策的担忧仍在消化，Q3 受疫情冲击的影响预计显著，消费产业景气还在恢复之中、短期超预期空间有限，估值反转的时点尚未完全到来，仍需耐心等待，建议长期视角逐步低位增配。

基数及环境影响 Q2 总体表现一般 ............................................................................ 1
21Q2 整体盈利增速下滑 ................................................................................................... 1
低于预期比例更大 ............................................................................................................. 4
头部公司盈利表现依然较好............................................................................................... 5
估值逐渐进入合理区间 .............................................................................................. 6
风险因素.................................................................................................................... 7
Q3 预计景气尚难反转，但长线配置机会或存 ........................................................... 8