当前宏观图景的复杂性在于通胀见顶、社融见底，虽然政策明确稳增长，明确三重压力，但同时也在推进宽信用和宽财政。特别是面对即将到来的一季度开门红，市场该如何筹划？从2011 到2012 年，长端利率走势起伏波动，中间出现了几个关键拐点，梳理这几个关键观点，我们发现基本同关键宏观数据公布时点或者重大宏观事件发生时间一致。

1. 2012 年宏观图景与利率走势回顾 .............................................................................................. 3
1.1. 2012 年1-4 月：多因素助推长端利率震荡上行 ................................................................. 4
1.2. 2012 年5-7 月：数据生变，欧债冲击，10 年期国债收益率快速下行 ...................... 6
1.3. 2012 年7-12 月：社融见底，PPI 磨底，长端利率小幅回升 .......................................... 7
2. 2012 年有何启示和借鉴？ ........................................................................................................ 10