在疫情冲击下，2020 年油价总体呈V 型走势： 1）1 月下旬油价于疫情暴发后开始调整，3 月减产谈判破裂后加速下跌；2）5 月后随着OPEC+新减产协议启动，供给削减明显，油价开启复苏之路；3）9-10 月宏观环境较为动荡，市场悲观情绪集中爆发，进而加快了油价的下跌4）11 月后随着疫苗出台以及达成新的减产协议，油价强势复苏。

复盘：在疫情冲击下，2020 年油价呈V 型走势........................................................................... 5

虽有边际扰动，供给总体仍将偏紧............................................................................................... 8

现状：减产持续推进，供给削减明显............................................................................................................. 8

未来：国家财政视角下供给端仍然偏紧......................................................................................................... 9

变量：国际形势缓和释放部分国家供给....................................................................................................... 11

需求至暗时刻已过，库存高位去化............................................................................................. 13

至暗时刻已过，复苏迹象初显...................................................................................................................... 13

库存高于同期，但已开启去化趋势............................................................................................................... 15

研判2021：去库结束后，油价将站稳50 美元/桶上方............................................................... 17

供需重启再平衡之路，拐点已现.................................................................................................................. 17

油价三段论：将随去库站稳50 美元/桶上方................................................................................................. 20