上周贵州茅台超越工 行位居 A 股市值榜首，创业板指创四年新高，尽管注册制推行在即，但发行节 奏依然受证监会约束，上证指数修订或 LPR 利率下调均有望进一步提升市场 风险偏好。在这样的背景下，地产开发类个股可能依然承压。我们统计了 A 股 指数或 A 股强势个股代表（YHHMG，分别为药明康德、恒瑞医药、海天味业、 贵州茅台和中国国旅）的表现，在 2018 年 5 月和 2019 年 8 月存在地产股跌、 市场/核心个股涨的背离情形。疫情冲击验证了中央对于“房住不炒”的政策定 力，防御性凸显的开发类地产股在风险偏好上升的环境中空间有限。相对而言， 核心资产个股和创业板双双新高，表明了非科技类、有基本面支撑和想象空间 的物业股和地方国资背景个股依然也有上行空间，而且这些个股可能会突破开 发类地产股的估值约束问题。

1 市场回顾 ...1

2 行业点评 ...3

2.1 新冠肺炎 COVID-19 跟踪 .......3

2.2 行业政策动态跟踪...5

3 企业动态 ...7

4 数据参考 .10

5 投资建议 .13

6 风险提示 .17