国内基建和地产投资步入稳定发展的平台期，未来几年城镇化率仍将保持稳步提升，带来工程机械设备保有量的持续扩张。随着人口老龄化加剧，以小挖为代表的工程机械设备催生出大量的机器换人需求，其工具化属性越来越明显，为挖掘机中长期增长提供强劲支撑，平滑挖掘机行业的周期波动。展望2021 年，我们认为挖掘机和汽车起重机将在高位继续实现稳步增长，后周期工程机械品种需求仍十分强劲，销量增速预计将引领行业，龙头企业市场份额也会进一步提升，高质量的业绩弹性还会进一步释放。2021 年国内加大促内循环及海外市场需求复苏，行业周期波动性减弱将逐渐得到验证，龙头企业明年估值中枢有望继续上行。

行业回顾：行业需求淡季不淡旺季更旺，不同细分产品二季度陆续开始

迎销售热潮 .......................................................................................... 5

挖掘机工具化属性逐渐加强，行业高景气度持续超预期 ........................................................... 5

中后期工程机械品种持续发力，混凝土机械和塔机引领行业增长 ............................................ 6

销量展望：行业周期波动性大幅收敛，后周期工程机械品种销量增速将

继续引领行业 ...................................................................................... 9

基建和地产投资进入稳定发展的新阶段，城镇化率稳步提升将带来工程机械保有量持续扩张 . 9

环保和更新有助于行业销量中枢不断上移，进一步平滑行业周期波动 ................................... 10

机器换人打开小挖中长期成长空间，工程起重机21 年重点关注吨位结构变化 ...................... 12

挖掘机和汽车起重机销量预计高位稳定增长，中后期混凝土机械和塔机将陆续迎需求高峰 .. 13

竞争格局：挖掘机行业竞争格局仍未完全固化，其它细分领域竞争格局

已较清晰 ............................................................................................ 14

挖掘机：国产龙头品牌加速进口替代，行业竞争格局仍未完全固化 ...................................... 14

汽车起重机：“三分天下”行业竞争格局基本确定，未来三大主机厂差距有望进一步缩窄 .. 15

混凝土机械：混凝土泵车三一和中联两者势均力敌，治超有助于搅拌车市场大幅向主机龙头集中16

塔机：中联全球塔机王者，徐工、三一等主机龙头纷纷发力塔机赛道将加速对中小厂商的冲击 ... 18

投资建议 ............................................................................................ 19

风险提示 ............................................................................................ 20