10-20 万元插混有望接力低端+高端纯电，驱动新能源车渗透率稳步抬升：插混主要对标细分市场空间最大的 10-20 万元燃油车、以及 30 万元以上 6-7 座中大型 SUV 市场。1）插混具备燃油经济性+智能化升级优势，替代燃油车前景明确。2）牌照影响因素或边际弱化（非限购城市的新能源车销量占比逐步抬升），预计销量爬坡的核心或仍是品牌力+产品竞品力+渠道。3）当前中高端/豪华燃油车品牌综合优惠幅度已处于历史较高水平，预计折扣进一步大幅放大的可能性或相对有限，看好 15-20 万元自主插混抢占合资燃油车份额的市场替换前景。

1、 汽车板块复盘 ....................................................................................................................... 6
1.1、 A 股汽车指数跑赢市场 ........................................................................................................................... 6
1.2、 阶段一：成本+疫情扰动的估值回落 ...................................................................................................... 8
1.3、 阶段二：政策扶植力度超预期，估值提振 ............................................................................................. 9
1.4、 阶段三：销量与业绩兑现..................................................................................................................... 10
2、 插混市场空间打开 .............................................................................................................. 11
2.1、 插混替换燃油车市场前景明确.............................................................................................................. 11
2.1.1、 插混 vs. 纯电的市场竞争格局+成本结构比较................................................................................ 14
2.1.2、 插混 vs. 10-20 万元燃油车竞品车型比较 ....................................................................................... 18
2.1.3、 插混 vs. 30 万元以上中大型 SUV 竞品车型比较 ............................................................................ 21
2.2、 插混的市场空间有多大？..................................................................................................................... 24
2.3、 哪种插混技术 vs. 成本最优 ................................................................................................................. 29
2.4、 聚焦 2023 具备插混强车型周期的车企以及产业链.............................................................................. 33
3、 新能源助力国内车企出海弯道超车 ..................................................................................... 34
3.1、 新能源乘用车带动出口增量 ................................................................................................................. 34
3.2、 欧洲：或为中国新能源车出口的主要市场 ........................................................................................... 35
3.3、 发展中国家：出口+自主海外建厂首选地 ............................................................................................. 38
4、 2023 年投资展望 ................................................................................................................ 42
4.1、 销量预测 .............................................................................................................................................. 43
4.2、 投资建议 .............................................................................................................................................. 44
4.2.1、 吉利汽车（0175.HK） ................................................................................................................... 45
4.2.2、 福耀玻璃（600660.SH、3606.HK） ............................................................................................. 46
4.2.3、 特斯拉（TSLA.O） ........................................................................................................................ 47
4.3、 附录...................................................................................................................................................... 48
5、 风险提示 ............................................................................................................................ 48