1. 能耗双控政策回顾 ........................................................................................................................ 4

2. 水泥行业受限产影响最大，供给收缩导致价格大幅推涨 ..................................................... 6

2.1. 建材子行业能耗测算：水泥行业能耗总量占比位居第一 ................................................ 6

2.2. 能耗双控叠加电煤供应短缺，水泥供给面临大幅收缩 .................................................... 6

2.3. 对标2010：此次限产有望带动水泥价格中枢抬升 ............................................................ 8

3. 水泥企业业绩弹性测算 .............................................................................................................. 11

3.1. 海螺水泥 .......................................................................................................................................... 11

3.2. 华新水泥 .......................................................................................................................................... 12

3.3. 万年青 ............................................................................................................................................... 13

3.4. 塔牌集团 .......................................................................................................................................... 14

3.5. 上峰水泥 .......................................................................................................................................... 15

4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 17