考虑到对先进战机的需求迫切程度和正处于爬坡上量阶段，在 航空主战装备中先进战机产业链仍是最为景气板块。此时点，我们再次建 议重点关注先进战机产业链。

1. 周边局势紧张成为新常态，新一代战机迎来快速发展期...................................................... 6

1.1. 周边局势紧张成为新常态，新一代战机需求迫切且确定............................................. 6

1.2. 先进战机列装加速，预计十四五规模超过2250 亿..................................................... 6

2. 产业链拆解 ........................................................................................................................ 7

2.1. 主机厂：先进战机产业链以中航工业成飞主机厂主导 ................................................ 7

2.2. 分系统：价值量占比高达65%，中航工业下属单位为主 ............................................ 7

2.2.1. 机载系统：航电机电系统重要性日益提升，新战机机载系统价值量高达50% ... 8

2.2.2. 航空发动机：先进战机有发可用，期待未来新发 .............................................. 9

2.3. 零部件加工：受益需求爆发及外协比例提升双驱动，各环节均有核心受益公司........ 10

2.3.1. 金属零件加工 ................................................................................................. 10

2.3.1.1. 钛合金：先进战机钛合金单机用量高达20%，国内高端钛合金市场呈现寡头格局 ... 10

2.3.1.2. 锻造：机械性能优，飞机结构件占比高达85% .............................................11

2.3.1.3. 零件加工：量的增长带动规模效应显现，细分领域龙头公司核心受益 .......... 12

2.3.1.4. 特殊过程工艺处理：环保资质带来高门槛，伴随先进战机放量，爱乐达核心受益 ....... 14

2.3.2. 非金属复合材料：新一代战机碳纤维占比高达29%，行业格局较为固定 ........ 15

2.3.3. 部装：主机厂目前主要产能瓶颈之一，外协比例加大已是进行中的趋势 ......... 16

3. 投资建议.......................................................................................................................... 17

4. 风险提示.......................................................................................................................... 17

4.1. 先进战机放量不及预期 ............................................................................................ 17

4.2. 民机拓展不及预期 ................................................................................................... 17

4.3. 疫情对生产交付造成影响 ........................................................................................ 17