2011 年之后房地产政策收紧、工业企业利润恶化，成为当前银行资产质 量问题的起点，并在2015 年前后达到高峰。之后几年银行对信贷结构进 行了大幅优化调整，降低高风险的工业和批零行业贷款占比，提高低风 险的个人住房贷款和城投基建贷款占比，从而对银行资产质量产生正面 影响，比如去年在疫情影响下，银行资产质量表现仍好于2015 年。我们 预计银行后续信贷结构保持稳定，资产质量压力最大的时刻已经过去。

银行资产质量历史回顾：压力最大时刻已过 ................................................................ 4

上市银行信贷结构大调整，向低风险行业倾斜 ..................................................... 4

银行资产质量压力最大的时刻已过 .................................................................... 10

房地产贷款风险增加，但测算显示影响可控 .............................................................. 11

资产质量边际变化：第二轮边际改善进行中 .............................................................. 14

工业企业偿债能力回升，上市银行资产质量边际改善 ........................................ 14

资产质量分化：上市银行好于非上市银行 .......................................................... 16

“净表计划”降低潜在不良，拨备更加充足 .................................................................. 18

投资建议：选股层面进一步应对资产质量的不确定性 ................................................ 21

风险提示 .................................................................................................................... 22

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 23

分析师承诺 ................................................................................................................ 23

风险提示 .................................................................................................................... 23

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 23