预计23Q3 纸基材料板块（纸业及包装）成本下行红利将开始兑现，同时需求 复苏有望增强盈利修复幅度；文具&办公用品板块传统业务23Q3 改善确定性 强，办公集采业务虽有波动不改中长期稳健向好趋势；家居板块23Q3 面临基 本面转弱压力，建议寻找预期差机会，把握合理估值区间择机布局Q4 的估值 修复机会；宠物板块随着海外订单逐步恢复正常和国内业务不断提质增量，盈 利有望保持修复态势。建议关注：1. 个护板块中卡位新型渠道与细分赛道，增 长超越行业的公司；2.新型烟草行业海内外监管与执法趋严，利好合规产品销 售改善及海外格局优化。

家居：基本面仍处波动期，静待布局良机......................................................................... 6

收入：23Q2 增速环比改善符合预期 ................................................................................. 6

盈利：降本增效+原料降价，支撑利润率修复 ................................................................... 8

行业观点：23Q3 基本面料有压力，寻找预期差机会 ...................................................... 11

造纸：23Q2 收入持续承压，盈利环比弱修复 ................................................................ 12

收入：需求疲弱+浆价下行，23Q2 收入持续磨底 ........................................................... 12

盈利：原料下行红利逐步释放，23Q2 盈利环比修复 ...................................................... 13

浆价回顾与展望：Q2 筑底企稳，H2 保持震荡 ............................................................... 15

纸价回顾与展望：Q2 普遍承压，H2 走势或将分化 ........................................................ 17

23Q3 投资策略：消费属性越强+浆自给率越低，盈利弹性释放越大 .............................. 20

包装：下游消费弱复苏，盈利呈现修复趋势 ................................................................... 21

收入：2023H1 收入基本持平，季度环比改善 ................................................................ 21

盈利：受益于成本下行，盈利持续修复 .......................................................................... 23

个护：收入稳健，盈利显著改善 ..................................................................................... 25

轻工消费：出口回暖，盈利修复 ..................................................................................... 27

文具&办公用品：传统业务动销恢复，新业务各具亮点 .................................................. 27

宠物：23Q2 收入增速转正，宠物食品盈利稳定性好于用品 ........................................... 28

其他轻工：Q2 海外需求回暖，盈利改善 ........................................................................ 29

新型烟草：监管执法趋严，有序发展可期....................................................................... 31