7 月中国经济的“高低脚”预计进一步收敛，体现为工业和进出口两年平均增速的放缓，以及投资和消费增速的继续恢复。通胀方面，PPI 回到年内高位、CPI则有所回落。我们认为，中国经济已经过了疫后增长环比最快的时候，但在地产竣工周期和海外疫情扰动利好出口的支撑下，下半年仍能维持韧性。增长压力或在2022 年上半年明显体现，考虑到制造业投资内生于企业的投资意愿、消费内生于居民的消费意愿，而基建受制于隐性债务严监管，通过这三个增长动能托底经济需要时间，这也是7月中央政治局定调要“统筹做好今明两年宏观政策衔接”、“推动今年底明年初形成实物工作量”的原因。后续财政政策将是跨周期调节的主力，货币政策保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业这些薄弱环节持续恢复。