21 年油价持续突破新高，但受原料价格高企及Q4 淡季影响影响，需求环比下滑，化工行业整体整体 呈现倒“V”型走势。21 年随疫情恢复，化工品整体需求维持高位，出口需求保持旺盛。成本端，截 至2021 年12 月31 日，Brent 油价77.94 美元/桶，较年初上涨18%，2021 年化工板块（剔除石油 化工及民营炼化，下同）盈利能力呈现倒“V”型走势，化工板块21 年营业收入19030 亿元同比增 长31.57%，实现净利润2091 亿元，同比增长146.1%，整体毛利率、净利润率分别为23.7%、10.99%， 毛利率同比增加2.9pct，净利率同比提升5.16pct，符合市场预期。其中2021Q4 单季度实现净利润 407 亿元（YoY+155.9%，QoQ-27%），毛利率、净利率分别为21.3%、7.8%，分别环比下滑3.2、 3.7pct，与四季度运费口径调整、费用计提、商誉及资产减值计提较多有关。Q4 因为运费口径问题， 销售费用率同比持平、环比降低2pct 至0.9%，管理费用率（含研发）同比降低0.5pct、环比提升 1.1pct 至7.4%，财务费用率同比降低0.5pct、环比提升0.3pct 至1.6%，整体行业的资产负债率为 49.2%，同比、环比分别降低0.7、0.4pct，整体处于历史均值以下。21Q4 行业经营性现金流净流入 963 亿元，环比增加437 亿元；投资性现金流净流出589 亿元，环比减少40 亿元，处于历史平均水 平以上；筹资性现金流净流出49 亿元；净现金流流入325 亿元，现金流相对健康。

1. 2021 年化工行业景气倒“V”型走势，22Q1 海外能源价格

快速冲高，国内行业成本优势突出 ........................................... 8

1.1 化工板块回顾 .............................................................................................8

1.2 化工整体行业情况 .................................................................................. 10

2. 22Q1 部分子行业盈利能力受益于海外高价油气 ............. 14

2.1 氮肥及煤化工行业 .................................................................................. 14

2.2 磷肥及磷化工行业 .................................................................................. 16

2.3 钾肥行业 .................................................................................................. 17

2.4 农药行业 .................................................................................................. 18

2.5 氯碱行业 .................................................................................................. 19

2.6 纯碱行业 .................................................................................................. 20

2.7 轮胎轮毂行业 .......................................................................................... 21

2.8 氟化工行业 .............................................................................................. 22

2.9 聚氨酯行业 .............................................................................................. 23

2.10 纺织化学品行业.................................................................................... 24

2.11 涤纶及民营炼化行业............................................................................ 25

2.12 电子化学品行业.................................................................................... 26

3．模拟财务报表 ................................................................... 27

4．估值表............................................................................... 28