原油市场走出至暗时刻，价格逐步回升。随着 OPEC+减产协议的执行， 美国等非 OPEC 国家的产量在低油价影响下出现下滑等因素，供给端 从大幅增产转向大幅收缩，同时各国积极复工复产刺激需求端回暖， 供需压力逐步缓解，国际油价逐渐走出底部回到 3 月初水平。

一、原油市场逐渐走出至暗时刻.....5

二、回升不会一蹴而就，但趋势已然确立....5

（一）回顾下跌，供给慢变量，需求快变量，库存显著抬升。.....5

（二）展望上涨，供给快变量，需求慢变量，库存增幅放缓。.....6

三、合力减产或将在三季度带来供需缺口....8

（一）合力减产或将在 2020Q3 带来供需缺口 ..8

（二）油价上行到什么位置会刺激供给再次释放？ .........9

（三）需求端回暖存在的一些阻碍..... 11

四、投资建议....12

五、风险提示....12