伴随宏观经济复苏，一季度全球主要互联网公司在线广告收入均实现明显增长， 同时本轮在线广告复苏的持续性，以及行业中期的持续成长性等，亦是当前市 场关注焦点。我们认为，游戏、电商以及新锐品牌等广告主的高确定性需求、 主要互联网平台稳定的流量供给等，有望驱动 2021 年在线广告收入超预期， 同时以程序化广告为代表的技术料将驱动行业的长期增长。我们判断 2021 年 在线广告有望实现 20%以上的增长，中期亦有望保持 15%以上增速。

在线广告：受益宏观经济复苏、持续在线化趋势.............................................................. 1

广告开支：游戏、电商以及新锐品牌等形成支撑.............................................................. 4

流量平台：头部在线平台优势突出 .................................................................................10

AdTech：程序化驱动运营效率提升 ...............................................................................14

风险因素 .........................................................................................................................19

投资建议 .........................................................................................................................19