历史上对土地市场需求侧(开发商资金链和拿地意愿）研究多，对市场的供给侧 研究少（地方出让行为）。我们认为，2021 年之后房地产市场一度陷入恶性循 环，不仅有金融和产业的原因，也有土地市场长期繁荣之后，地方土地定价过 高，规划条件不佳，净地不净的原因。2022 年全国政府性基金预算收入实现了 年初预算的78%，土地市场表现在2022 年拖累了财政预算完成度。从2023 年预算来看，财政可以接受土地使用权收入在2022 年的下降，但不能接受未 来继续以比较快的速度下降。政策重视房地产稳定宏观经济的支柱产业作用， 也会持续出台政策避免开发企业过分削减杠杆。房地产行业不仅迎来周期性复 苏，也迎来非周期性的正循环开始。

土地市场表现在2022 年拖累财政预算完成度 .................................................................. 5

土地出让金是地方重要的收入来源 .................................................................................... 5

面对房地产市场不确定性，预算草案期待土地出让金收入稳定 ........................................ 6

供给视角看土地市场复苏的紧迫性 ................................................................................... 7

2022 年部分地方土地相关预算收入完成率显著下降 ......................................................... 7

2023 年推动土地市场复苏目标清晰 .................................................................................. 8

地产求稳：一线政策有定力，三线政策有空间 ................................................................. 9

风险因素 ......................................................................................................................... 11

市场继续整体复苏，接受稳定新常态 .............................................................................. 11