06 年至今三次食品涨价潮，16-17 年同为PPI 向CPI 传导。根据国家统 计局数据显示，2021年9 月我国CPI 同比增长0.7%，PPI 同比增长10.7%， PPI/CPI 已经出现较大的剪刀差，与此同时，大宗商品大幅上涨推动产品 生产端原材料成本的大幅上扬，造成近期食品行业也出现了涨价潮。回顾 历史，从2006 年起，我国共出现了4 次PPI 的大幅上涨，也带动了食品 饮料行业出现了4 次涨价潮。16-17 年第三轮涨价潮的情况与本轮最为相 似，均是由PPI 向CPI 传导，我们分析了三次涨价潮中食品饮料公司的表 现，探究上游原材料提价情况对公司盈利能力的影响，以及公司提价后报 表端改善及股价表现的滞后情况。

一、 06 年至今PPI 上行引发四轮食品涨价潮 ............................................................................................ 7

二、 2016-2017 年第三轮涨价潮复盘 ........................................................................................................ 7

2.1 啤酒行业：上游成本压力传导，行业呈高端化趋势 .................................................................................. 7

2.2 调味品行业：成本波动影响显著，周期性提价规律 ................................................................................ 12

2.3 乳制品行业：奶价季节性波动，少数企业提价 ....................................................................................... 17

2.4 休闲食品行业：成本波动影响显著，提价周期较长 ................................................................................ 20

三、 2007-2008 年涨价潮复盘................................................................................................................. 23

3.1 2007 年起食品主要原料、包材成本持续上涨......................................................................................... 23

3.2 调味品、啤酒、软饮料于2008 年初迎来提价潮..................................................................................... 24

3.3 啤酒盈利改善弹性大，承德露露当季盈利改善 ....................................................................................... 24

3.4 提价初期普涨，后续取决于业绩兑现情况.............................................................................................. 26

四、 2010-2011 年涨价潮复盘 ................................................................................................................. 27

4.1 调味品、啤酒、乳制品、瓜子等产品成本明显上涨 ................................................................................ 27

4.2 食品企业2010 年底至2011 年初陆续开启提价周期 ............................................................................... 28

4.3 业绩表现：竞争格局决定提价对盈利能力的改善幅度 ............................................................................. 29

4.4 股价复盘：提价后上市公司股价随盈利改善程度分化 ............................................................................. 32

五、 涨价潮复盘总结及启示 .................................................................................................................... 34

5.1 产品提价较原材料成本上涨一般有1-2 个季度的滞后 ............................................................................. 34

5.2 龙头公司作为价格标杆率先提价，其余竞品在3-6 个月内跟进提价 ......................................................... 34

5.3 话语权强、品牌力强的企业往往是直接提价，而稍弱的企业一般是通过推新品或者换包装来间接提价 ....... 35

5.4 提价效应大约会在1 年左右的时间体现，表现为净利润率的提升，因为原材料涨价波峰转到波谷会增厚企业

利润 ........................................................................................................................................................ 36

5.5 销售费用偏低的企业提价后毛利率提升速度更快.................................................................................... 36

5.6 提价会促进股价一定程度上涨，二次上涨取决于盈利能力的改善 ............................................................ 37

六、 投资建议 ......................................................................................................................................... 37

七、 风险提示 ......................................................................................................................................... 38