1）新能源汽车：2019 年国内新能源汽车120.6 万辆，同比下降4%。其中，2019 年12 月新能源汽车销量16.3 万辆，同比下降27.4%，下滑的幅度有所收窄，补贴退坡的边际效应正在减小。2）风电：装机稳健增长，抢装行情继续。3）光伏：2019 年国内光伏新增装机不及预期，主要原因是补贴政策公布时间较晚、电网接入意愿不足、运营商经营压力加大等。

一、能源变革进行时，新能源行业大势所趋 ...................... 2

（一）“清洁+安全”是新能源发展的核心驱动力 .............. 2

（二）新能源汽车进入全球化、高端化的新时代 ................ 4

1. 国内新能源汽车行业进入“后补贴”时代 .................. 4

2. 大车企纷纷加大新能源汽车投入力度，海外市场将提速 .................. 7

（三）新能源发电向平价迈进，光伏技术革命仍在路上 .. 11

1. 风电抢装继续，海风蓬勃向上 ............ 13

2. 光伏海外需求逐渐爆发，成本下降仍有潜力 ............ 16

（四）特斯拉逆势崛起，持续超预期 .......... 19

二、新能源汽车产业链已经触底，光伏需求或大幅回升 . 22

（一）新能源汽车：12 月销售下滑趋势收窄 ..................... 22

（二）风电：抢装继续，增长稳健 .............. 23

（三）光伏：多因素导致2019 年新增装机不及预期 ........ 23

（四）电网：投资由中低速增长变为负增速 ...................... 24

三、行业面临的问题和建议 ....................... 24

（一）现存问题 ...................... 24

1. 国内新能源补贴退坡趋势已定 ............ 24

2. 部分区域内能源消纳仍面临一定挑战  25

3. 充电桩等配套设施供给不足 ................ 25

（二）建议及对策 .................. 26

1. 发电成本仍有下降空间，“绿证+消纳保障机制”加速落地 .......... 26

2. 双积分政策行业中长期增长有托底作用 .................... 26

3. 补贴有望后移，配套措施或加速完善  28

四、新能源行业在资本市场中的发展情况  28

（一）行业属于新兴行业，上市公司多在2009 年之后上市 .................... 28

（二）板块走势强于沪深300，估值逐步回升 ................... 29

五、投资建议及股票池 ...... 29