信用保护工具保驾护航，助力行业融资破冰。5 月 11日，证监会宣布在交 易所债券市场推出民营企业债券融资专项支持计划，由中国证券金融股份有 限公司运用自有资金负责实施，通过与债券承销机构合作创设信用保护工具 等方式，增信支持有市场、有前景、有技术竞争力并符合国家产业政策和 战略方向的民营企业债券融资。近日，碧桂园、龙湖、美的置业、旭辉控 股、新城控股5 家民营房企被监管机构选定为示范房企，将陆续发行人民 币债券。为吸引投资人，创设机构将同时发行包括信用违约掉期（私募CDS） 或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具，有资质的民营企业可以 在支付一定的信用保护费用以后获得金融机构信用背书，以帮助民营地产商 逐步恢复公开市场的融资功能。虽然民企CRMW 目前已发行较多，但之前从 未有民营房企发行，本次民企债券发行配套CRMW 的政策放松意义较强，结 合民企CRMW 覆盖率不断提升的情况，未来优质民营房企通过CRMW 发债可能 成为一种常规化的手段。

1 信用保护工具保驾护航，助力行业融资破冰................................................................................ 4

1.1 CDS 创设便利，助力民企标的主体增信..................................................................................4

1.2 CRMW 快速发展，后续民企应用更为普遍.............................................................................6

2 民企融资困境难破局，政策助力宽信用...................................................................................... 11

2.1 当前融资仍以国企为主，民企暴雷风险持续....................................................................... 11

2.2 民企增信，融资渠道有望进一步打开................................................................................... 11

2.3 示范分类，政策目标指向优质民企....................................................................................... 12

风险因素.............................................................................................................................................. 13