疫情发展至今，国家层面高度重视居民生活及消费市场，促进内需、提振消费政策及意见不断推出。2020 年初，国内消费行业受疫情影响较大，必选消费充分发挥保障民生功能，龙头企业经营业绩相对稳定，但可选消费及中小企业压力倍增，居民就业及收入问题凸显。预计自上而下促进内需政策将稳步推出，对于稳定经济增长、改善人民生活、消费行业企稳复苏有重大意义，并从长期推动下沉市场消费潜力释放、新消费模式加速培育。

建议关注疫情期间业绩高增长的必选消费龙头及目前处于估值底部，疫情后有望企稳反弹的可选消费龙头。

疫情之后，促进内需成为消费行业主基调 ....................................................................................... 5

疫情对于短期经济有明显影响 ................................................................................................ 5

海外经济不确定性增强，外需拉动或将减弱 ........................................................................... 5

投资仍有广阔空间，将与消费更紧密结合 .............................................................................. 6

促进内需，提振消费政策不断推出 ......................................................................................... 6

投资建议 ................................................................................................................................ 7

零售：促进内需政策利好全行业，新零售模式加速发展 ................................................................. 9

超市及便利店：刚需品种，保障民生 ..................................................................................... 9

必选消费刚需属性强，受疫情影响较小 ......................................................................... 9

提振消费政策或推动业态消费升级................................................................................. 9

百货及购物中心：疫情冲击明显，业态转型升级 .................................................................. 10

线下可选消费代表，疫情短期冲击明显 ....................................................................... 10

政策助力行业复苏，业态转型升级速度加快 ................................................................ 11

电子商务：深挖下沉市场，线上线下融合 ............................................................................ 11

疫情下线上业态价值彰显 ............................................................................................. 11

新基建有望推动电商行业发展 ...................................................................................... 12

电商巨头推动供应链更深布局 ...................................................................................... 12

黄金珠宝：需求延后释放，线上渠道亮点频现 ..................................................................... 13

2020Q1 零售额预计大幅下滑，刚需延后释放 ............................................................. 13

金价长期上涨趋势或利好终端零售，国潮及直播带货成为新增长点............................. 13

服装家纺：疫情增加库存压力，新零售升级趋势明显 .......................................................... 14

终端滞销，渠道库存压力增大 ...................................................................................... 14

线上数字化销售，深挖私域流量成为趋势 .................................................................... 14

社保减免助力生产端减负降压 ...................................................................................... 15

家电：经济缓行、疫情全面影响下，家电促进政策或在路上 ........................................................ 16

回顾历史家电刺激相关政策，2007-2013 年为政策高峰 .............................................. 16

未来家电刺激的背景与家电下乡期间有明显不同 ......................................................... 17

产品维度看家电，格局影响下龙头强者恒强 ......................................................................... 20

空调：新能效等级时间表明确，促进政策或将加快行业出清 ................................................ 21

冰洗：进入家电下乡产品更新周期，看好换代需求回升 ....................................................... 22

厨卫：地产滞后正向影响及城镇化的预期提升，带动行业的需求回暖 ................................. 24

小家电：线上消费习惯将更为巩固 ....................................................................................... 24

黑电：技术迭代加快与电视面板价格低位，超高清产品或有更大的刺激 .............................. 25

食品饮料：疫情影响短期消费，扩大内需政策刺激需求回升 ........................................................ 26

白酒行业：疫情影响旺季消费，经济刺激释放需求 .............................................................. 26

短期影响：疫情抑制春节旺季送礼及聚餐需求 ............................................................. 26

白酒企业精准施策，有利于加速市场库存出清 ............................................................. 26

集中度提升叠加刺激政策，白酒中长期发展趋势依然向好 ........................................... 27

速冻食品：看好餐饮渠道成长性，食材标准化需求提升 ....................................................... 27

餐饮供应链: 万亿市场，具备成长性 ............................................................................ 27

看好速冻食品在餐饮供应链中扮演的重要角色及增长潜力 ........................................... 28

休闲零食：供需协同重构行业空间格局 ................................................................................ 30

需求端看空间：行业规模达万亿级别，增速依旧迅猛 .................................................. 30

供给端看格局：品类的扩张，线上线下加速融合 ......................................................... 31

调味品：必选属性较强，需求较为刚性 ................................................................................ 34

行业处于快速发展期，量价齐升助力行业扩容 ............................................................. 34

消费需求刚性，与宏观经济关联度较弱 ....................................................................... 34

刚性需求下行业龙头稳健增长，盈利水平持续提升...................................................... 35

啤酒：关注产品结构提升和龙头利润率改善 ......................................................................... 36

产量维稳，消费升级利好产品结构高端化 .................................................................... 36

奶酪行业：导入培育期，需求强劲增长 ................................................................................ 37

竞争格局分散，竞争环境较为宽松............................................................................... 37