展望下半年，国内外需求或将继续复苏，需密切关注俄乌冲突带来的全球化工品市场波动。而中长期维度，碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。我们维持行业强于大市评级，尤其看好现阶段农化及优秀一体化龙头公司。2022 年上半年，受到俄乌冲突等影响，全球大宗商品价格大幅上涨。国内化工PPI 指数高位运行，截止2022 年5 月27 日，重点跟踪的化工产品中2022年年内均价较2021 年均价上涨的产品占71%，上游油气、农化等子行业处于高景气周期中。

行业数据回顾及展望 ............................................................................ 8
全球经济指标基本恢复 ............................................................................................................. 8
2022 年1-4 月行业营收延续增长，利润有所分化 .................................................................... 9
需求端展望：国内外或将继续复苏 ......................................................................................... 13
供给端展望：产能持续向优势龙头企业集中 ........................................................................... 15
成本端：2022 年原油市场供应受限，国际油价高位运行 ....................................................... 16
2022 年一季度行业归母净利润环比修复明显 ......................................................................... 19
2022 年一季度盈利能力向好 .................................................................................................. 24
2022 年一季度全行业在建工程继续增长 ................................................................................ 27
小结及展望 ............................................................................................................................. 29
能源价格持续走高，优质龙头公司与民营油气公司厚积薄发 .............. 31
“碳中和”下能源结构转型持续推进 ........................................................................................ 31
优秀龙头企业资本开支持续增加 ............................................................................................. 32
延伸产业链，布局新能源材料 ................................................................................................ 33
民营油气炼化：首次经历高油价周期，一体化优势再次凸显 ................................................. 35
进口替代，下游高速发展，关键新材料领域迎来发展良机 ................. 42
“十四五”期间新材料产业将保持高增速 .............................................................................. 42
硅片维持高景气，半导体材料进口替代持续推进 ................................................................... 43
MINI-LED 与OLED 是风向标，显示材料景气度持续 .............................................................. 46
碳纤维：民品价格走高，高强高模小丝束与低成本大丝束共发展 .......................................... 48
特种表面活性剂：原材料走低，利润空间扩大 ....................................................................... 51
投资机会 ................................................................................................................................. 53
全球农产品高价，农化产品高景气预计持续 ...................................... 55
农产品价格达到10 年高位，支撑农化需求 ............................................................................ 55
钾肥库存低位，俄乌冲突下氯化钾价格创历史新高 ................................................................ 58
尿素产能下降明显，价格价差升至历史高位 ........................................................................... 60
农药龙头持续扩产提升市占率 ................................................................................................ 62
草甘膦草铵膦高景气度延续 .................................................................................................... 63
投资建议 ............................................................................................ 65
风险提示 ............................................................................................ 67