以高盛、大摩为代表的投行系资管走出了一条快速成长的差异化之路。在海外功能监管与统一监管营造的较为灵活的环境下，资管机构集中度持续提升，头部机构竞争壁垒不断巩固，但最近10 年，高盛资管、大摩资管快速增长，2020 年规模全球分别排第九名、第十五名。究其原因，投行系资管充分发挥全球网络优势，与投行、财富管理等深度协同，在产品、资产类型和多元服务上与共同基金形成差异化发展模式。以史为鉴，为国内券商资管转型发展提供了有益借鉴。

一、为什么研究“投行系资管”？ .......................................................................................... 6
（一）海外泛资管行业的格局及趋势 ......................................................................... 6
（二）从投行组织架构来看，资管板块的协同性 ....................................................... 9
（三）从投行盈利能力来看，资管板块的稳定性 ..................................................... 12
二、高盛资管：投行资管的差异化路径 ............................................................................ 14
（一）产品端：全球化并购是提升资管能力的快速路径 .......................................... 14
（二）资金端：基于机构客户禀赋，扩宽获客与创新服务 ...................................... 16
（三）“一个高盛”：削减资本占用，另类资产开启转型增长 .................................... 18
三、大摩资管：财富管理与资产管理的协同共进 ............................................................. 22
（一）产品端：全资产覆盖、发力产品创新与另类投资增收 ................................... 23
（二）资金端：外部并购补短板，渠道扩宽与规模增长 .......................................... 28
（三）内部协同：三大业务板块交叉赋能提升客户服务能力 ................................... 30
四、海外投行系资管的借鉴 .............................................................................................. 31
（一）业务协同做大客户基础，把握财富管理与投资者机构化浪潮 ........................ 31
（二）全产品线、多策略覆盖，重视资产配置与养老业务 ...................................... 33
（三）资管业务核心竞争力在于人，应积极探索灵活激励机制 ............................... 35
五、风险提示 .................................................................................................................... 36
（一）政策变动及政策不及预期风险 ....................................................................... 36
（二）市场过度波动风险 ......................................................................................... 36
（三）经济增长不及预期 ......................................................................................... 37