投资策略：关注预期见底个股，维持增持评级。2022 年行业竞争阶 段趋缓，疫情不改盈利修复趋势，符合我们年度判断。展望2023 年， 待疫情影响逐步消减与消费复苏，快递市场有望率先快速恢复，头部 企业盈利将继续稳健增长。中长期来看，我们认为快递行业规模经济 显著，行业将回归良性竞争与自然集中，龙头崛起仍将可期。建议精 选预期处于低位的个股标的。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增 持”评级，重点关注受益标的顺丰控股。

1. 近期跟踪：疫情影响持续，11 月提价超市场预期 ......................... 3

1.1. 商流：社零加速下行，消费继续承压 ..................................... 3

1.2. 快递量：11-12 月件量同比下降，预计全年同比仅微增 ........... 3

1.3. 快递价：11 月提价超市场预期，12 月或结构性提价引导货物结

构与缓解网络压力 .......................................................................... 6

1.4. 业绩：2022 年盈利增长确定，2023 年业绩将逐步恢复稳健增长7

2. 中长期观点：行业回归良性竞争，自然集中仍可期 ...................... 7

2.1. 2019 年：“春秋”入“战国” ....................................................... 7

2.2. 战国终局：龙头崛起仍将可期 ................................................ 8

3. 投资策略：布局预期见底个股，维持增持 .................................... 9

4. 风险提示 ................................................................................... 10