站在当前时点，我们认为“稳增长”的主线将贯穿全年，目前无论从中央还是地方层面的表态，托底市场之意显而易见，在基本面下行压力不断加大的背景下，4-6 月进入地方政策密集调整期，“稳增长”的政策力度和空间值得期待。在“稳增长”主线下，行情演绎路径逐渐清晰，央国企仍有上行空间，同时行情逐步从央国企住宅向民企住宅和物管公司过渡。我们建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、新城控股（601155）、金科股份（000656）。建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）、旭辉永升服务（1995.HK）、新大正（002968）。

一、商品房销售市场：仍在筑底阶段，期待更大力度的支持政策 ............................................................................... 2
二、投资、新开工与土地市场 .......................................................................................................................................... 2
（一）土地市场依旧低迷，溢价率处于历史低位 ............................................................................................................ 2
（二）销售拿地疫情三因素导致开工低迷，施工、竣工在“保交付”指引下有一定支撑 ............................................. 3
（三）开发投资增速继续走低 ............................................................................................................................................ 4
三、房地产到位资金全面下滑，需求不足导致销售回款进一步下降 ........................................................................... 4
四、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 5
五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 5