Q3 家电行业业绩改善明显。2020 前三季度家电行业营业收入8171 亿元，同比下降3.29%，归母净利润为543 亿元，同比下降15.51%，其中Q3 营收和归母净利润同比上涨了13.37%和16.42%。我们认为主要原因为Q3 白电和厨电内销需求持续释放，家电出口订单超预期。

一、疫情影响减弱，家电行业景气度回升 2

（一）疫情不改地产竣工回暖趋势  2

（二）消费利好政策频出，新能效标准即将实施 .... 4

（三）家电行业景气度逐步回暖 .... 5

（四）财务分析 .... 7

二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 .... 9

（一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ...... 9

（二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...... 10

（三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 ... 12

（四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 ...... 13

（五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径  14

三、行业面临的问题及建议  15

（一）现存问题 .. 15

（二）建议及对策 ..... 16

四、家电业在资本市场中的发展情况...... 17

（一）家电企业整体上市时间较早，A 股占比较少 ..... 17

（二）年初至今板块表现较弱，估值处于历史中等偏高位置 ... 17

（三）行业Beta 表现  19

（四）板块表现分化 . 20

五、投资建议 ... 20

（一）最新观点：家电需求如期回暖 . 20

（二）核心组合 .. 21

六、风险提示 ... 22

七、附录 .... 23

（一）港股公司估值及对比 ... 23

（二）行业数据跟踪 . 23