政策面：政策催化，提振信心。近期国家发布一系列宏观刺激政策并组 织企业座谈会，强化市场信心。在政策催化下，市场对经济复苏的预期 升温。白酒作为顺周期板块，政策托底下后续趋势有望向上。

1. 宏观面：政策催化，提振市场信心 ........................................................ 4

1.1 白酒走势复盘 ..................................................................... 4

1.2 我国消费弱复苏，政策出台强化市场对白酒的信心 ..................................... 6

2. 行业面：白酒重要景气指标分析 .......................................................... 9

2.1 白酒动销和库存：双节旺季有望提振动销与库存去化 ................................... 9

2.2 白酒批价：后续批价有望企稳回升 .................................................. 12

2.3 白酒出厂价：若增加将直接贡献酒企业绩 ............................................ 13

2.4 白酒回款：头部酒企回款稳健，回款任务有望顺利完成 ................................ 14

3. 业绩面：业绩分化，关注旺季白酒表现 ................................................... 16

3.1 我国消费呈现K 型复苏态势 ........................................................ 16

3.2 高端白酒：业绩稳健增长 .......................................................... 16

3.3 次高端白酒：内部表现分化 ........................................................ 17

3.4 区域白酒：业绩良性增长 .......................................................... 18

4 资金与市场面：估值较低+持仓回落，白酒性价比提升 ....................................... 19

4.1 白酒估值低于行业近五年均值水平 .................................................. 19

4.2 白酒基金配置比例下降 ............................................................ 20

5. 投资策略 ............................................................................. 21

6. 风险提示 ............................................................................. 22