核心观点：10 月19 日离岸人民币汇率破位升值后或再陷入震荡区间。基于汇率 波动的“测不准”原则，本文的重点并不是“预测”10 月19 日人民币汇率强势 升值以后的走势，而是将10 月份汇率波动放置在本轮升值周期的背景下，从我 们总结而来的人民币汇率“三碗面”研究框架出发，审视应如何分析人民币汇率 波动的周期以及如何有效跟踪人民币汇率波动。综合人民币汇率期权市场分解而 来指标，虽然美元兑人民币汇率突破7 月至10 月的震荡区间下沿6.43，但是 6.35 的年底币值高点依然阻力牢靠，在6.35-6.40 的密集成交区间内，人民币汇 率或再度陷入震荡，延续“双向波动”的行情特征。

1. 如何看待近期人民币汇率强势突破 ........................................................................... 4

2. 人民币汇率分析的“三碗面”....................................................................................... 7

2.1. 供需“基本面”：强劲的出口推动结汇................................................................ 8

2.2. 投资“资金面”：跨境资金怎样变动 ..................................................................11

2.3. 利率“市场面”：从“利差之差”看汇率 ............................................................... 13

3. 如何从离岸人民币汇率期权捕捉汇率变动信号......................................................... 15

4. 风险提示 .............................................................................................................. 17