考虑新冠疫情影响，悲观假设下，摄像头模组出货仍能录得正增长，景气 度或超预期。根据旭日大数据预测，2019 年，全球手机摄像头出货量约44 亿颗，预计2021 年有望增长到75 亿颗，CAGR 高达30.6%。我们预测2020 年全球智能手机销量降下滑约14%。多摄提升拍照体验，渗透率快速提升， ToF 快速渗透，我们仍对手机摄像头模组出货持乐观态度。我们预测2020- 2022，悲观假设下，手机摄像头出货量增速为0.73%、34.40%、15.55%；中 性假设下，手机摄像头出货量增速为9.89%、23.20%、15.55%；乐观假设下， 手机摄像头出货量增速为19.04%、13.72%、15.55%。

1 摄像头模组市场空间大 ....................................................................................................................................................... 6

1.1 多摄快速渗透，摄像头模组市场景气 .......................................................................................................................... 6

1.2 镜头规格升级，模组价值水涨船高 .............................................................................................................................. 10

1.2.1 模组组装价值占比高 ................................................................................................................................................... 10

1.2.2 多摄提高模组工艺要求 ............................................................................................................................................... 10

1.2.3 镜头、CIS 升级提升模组价值 .................................................................................................................................... 11

1.3 集中度提升，龙头厂商受益 ......................................................................................................................................... 12

2 TOF 为模组厂商带来新增长点 .......................................................................................................................................... 13

2.1 TOF 技术成为3D 感测主流，前景广阔 ..................................................................................................................... 13

2.1.1 双目立体成像原理 ....................................................................................................................................................... 13

2.1.2 结构光原理 ................................................................................................................................................................... 14

2.1.3 ToF 原理 ........................................................................................................................................................................ 14

2.1.4 ToF 技术成为最佳选择 ................................................................................................................................................ 15

2.2 多因素拉动出货，TOF 市场景气 .............................................................................................................................. 16

2.2.1 Android 手机ToF 快速升温 .................................................................................................................................. 16

2.2.2 苹果入局，加速ToF 发展 .......................................................................................................................................... 16

2.2.3 AR/VR 前景广阔，ToF 模组需求旺盛 .................................................................................................................. 17

2.2.4 ToF 市场出货预测 ........................................................................................................................................................ 19

2.3 国内模组厂商受益TOF 明显 ..................................................................................................................................... 20

3 潜望式有望成为主流，模组厂商受益明显 ....................................................................................................................... 20

3.1 潜望式镜头，手机拍照新高度...................................................................................................................................... 20

3.1.1 手机拍照的梦想：像一部真正的相机 ....................................................................................................................... 20

3.1.2 潜望式镜头：向相机迈进的一大步 ........................................................................................................................... 21

3.1.3 玩法多样，激发创新动力 ........................................................................................................................................... 23

3.2 加速下沉中低端，市场需求量大 ................................................................................................................................ 25

3.2.1 大厂商纷纷选择潜望式摄像头 ................................................................................................................................... 25

3.2.2 潜望式摄像头走进中低端机 ....................................................................................................................................... 26

3.2.3 潜望式模组出货测算 ................................................................................................................................................... 27

3.3 棱镜、镜头、模组组装迎来利好 ................................................................................................................................ 27

3.3.1 潜望式棱镜模块 ........................................................................................................................................................... 27

3.3.2 潜望式镜头 ................................................................................................................................................................... 28

3.3.3 潜望式模组组装 ........................................................................................................................................................... 29

4 投资建议： ........................................................................................................................................................................ 30

4.1 欧菲光 .................................................................................................................................................................................. 30

4.2 水晶光电 ...................................................................................................................................................................... 31

4.3 联创电子 ...................................................................................................................................................................... 31

4.4 韦尔股份 ...................................................................................................................................................................... 32

4.5 汇顶科技 .................................................................................................................................................................... 34

风险提示： ............................................................................................................................................................................ 36