结构性分化显著，A 股整体PCB 行业收入利润增速回落，通信PCB 一枝独秀。 从2019 年年报数据看，A 股代表性的PCB 行业整体收入和利润增速显著回落， 剔除占比较大的鹏鼎控股看，行业整体增速依然较好。2020 年一季度受新冠 疫情影响，生产端和需求侧均有不同程度冲击，收入增速下滑明显，具体看来， 通信PCB 受益于景气度提升收入利润依然维持较快增长，消费类PCB 景气下 行，但龙头企业韧性较强，二线PCB 积极扩张，高端PCB 需求依然较好。行 业表现上看，龙头企业本次受疫情冲击较小，超额收益显著，机构持仓仍然维 持在高位。

一、内资PCB 厂商份额持续提升，通信PCB 一枝独秀 ..................................................................................................... 6

（一）PCB 产值稳健增长，龙头企业逆势成长 ............................................................................................................ 6

（二）A 股重点PCB 企业表现 ..................................................................................................................................... 10

（三）台股重点公司数据跟踪 ....................................................................................................................................... 12

二、相对收益显著，机构持仓持续增加 .......................................................................................................................... 14

（一）市场表现分析 ....................................................................................................................................................... 14

（二）机构持仓 ............................................................................................................................................................... 14

（三）估值分析 ............................................................................................................................................................... 15

三、景气展望：通信景气延续，医疗设备类增长强劲，静待汽车和消费电子回暖 .................................................. 16

四、通信PCB 的盈利能力探讨 ............................................................................................................................................. 20

五、重点公司跟踪 ................................................................................................................................................................... 21

六、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 24