产能接近天花板，供应缺乏弹性，能耗或成干扰，消费不惧地产保持增长，供需缺口持续超百万吨。国内电解铝产能接近 4500 万吨天花板， 截止 2024 年 6 月国内运行产能达 4319 万吨，预计到 2025 年底有效运行产能将达 4436 万吨，2024-2026 年电解铝产量增速分别为 2.4%、1.7%、1.6%。新能源汽车轻量化用铝、光伏边框支架、高压输变电等板块消费高增，包装及耐用品和设备等领域用铝与经济增长保持方向一致，在考虑 2024-2026 年地产竣工-14%、-20%、-5%悲观预期下，电解铝消费增速分别 4.0%、1.5%、2.0%。2024-2026 年国内电解铝平衡-213 万吨、-210 万吨、-232 万吨；全球平衡-78 万吨、-70 万吨、-82 万吨。另外，电解铝是高能耗品种，“十四五”能耗目标任务完成仍艰巨，不排除通过限产电解铝达成目标的手段。