国内市场逐步好转，二季度仍受国际航线拖累。回顾2020上半年，国内外疫 情影响下民航旅客运输量大幅下降，随着国内疫情的有效防控，国内航空市 场4月初开始逐步复苏，但二季度受国际市场拖累，航空需求仍大幅承压。截 至2020年9月16日，航空板块下跌2.0%，跑输沪深300指数约14.2个百分 点，个股中华夏、春秋航年初至今股价涨幅领先，分别为87.79%、13.62%。

2020H1 市场表现：疫情冲击较大，走势弱于大盘......... 3

航空市场：国内逐步复苏，国际仍处低位 ......... 3

营收净利承压，刚性成本之下降幅有限. 5

估值底部，关注结构性修复带来的预期差 ......... 8