4 月煤炭供过于求，价格快速探底。进入 5 月复工强+气温高+来 水差，电厂日耗强劲增长，叠加进口限制趋严，港口动力煤价快 速反弹，我们认为本轮上涨持续性将超预期。

1. 行业价格及规模指标...6

1.1. 工业增加值：采矿业 4 月同比+0.3%，环比-3.9pct ...6

1.2. 价格：动力煤、焦煤、焦炭 4 月环比均下降 .7

2. 供给端：4 月国内产量同比+6%，进口同比+22% ............10

2.1. 国内煤炭产量：4 月当月同比+6% ....10

2.2. 进口煤量：4 月当月同比+22% ..........11

3. 需求端：4 月火电发电量+1.2%，固定资产投资+6.2% ..12

3.1. 电力：4 月火电发电量同比+1.2%，环比+8.7pct ......12

3.2. 投资：1-4 月地产/基建/制造业投资-3%/-12%/-19%.14

3.3. 钢铁：1-4 月生铁/粗钢/钢材产量同比+1.3%/+1.3%/-0.2%...16

3.4. 建材：4 月水泥产量当月同比+3.7%，平板玻璃产量-4.7%.....17

4. 运输及库存：大秦线 4 月日均运量同比-10% ...17

5. 风险提示.......19