我国休闲零食市场规模破万亿，人均消费量对比海外发达国家仍 处于低位，目前处于消费升级及渠道融合阶段，未来行业仍有扩 容空间。行业整体较为分散，看好未来市场集中度上升。消费者 需求升级推动行业产品品质化、健康化、个性化发展，渠道线下 线上融合发展。行业痛点仍为产品具有一定的同质化特征以及进 入门槛较低等。我们认为，产品研发能力强，有能力把握消费者 口味需求及产品发展趋势，品牌建设能力强，线上线下全渠道布 局的休闲食品龙头有望依托其自身模式优势抢占市场份额。

1、小零食、大产业，看好行业集中度提升潜力.....5

1.1 行业历经春秋，当前“消费升级+渠道融合”两条主线 5

1.2 市场规模破万亿，龙头企业市场份额有望提升.6

1.2.1 收入增长推动消费需求上升，行业扩容可期.6

1.2.2 国内龙头企业增速超行业平均水平，行业集中度有望提升 .....8

2、从消费者需求洞察行业发展趋势.........11

2.1 消费者健康意识提高推动产品健康化发展 ......12

2.2 差异化消费需求驱动产品个性化发展 12

2.3 跨品类、跨区域、体验式消费需求促进渠道融合发展.12

3、产品：多元 OR 聚焦？行业龙头各出“妙招”优势凸显............14

3.1 多元化企业丰富产品全面开花，专业化企业聚焦单品深耕细分市场.....14

3.2 从线上销售看各企业量价策略 ............18

4、模式：从后端采购生产到前端运营全对比.......20

5、盈利：线上新兴企业高速成长，线下老牌企业盈利能力较强 ...22

6、投资建议及风险提示.24

6.1 投资建议......24

6.2 风险提示......24