政府性基金收入降幅缩窄、支出持续下滑，土地出让金为主要拖累因素。3 月政府性基金收入同比改善6.4 个百分点；政府性基金支出同比降幅较上月 扩大。地产投资未明显改善，土地收入存下行风险，对广义财政的贡献或逐 步减弱。从土地成交量和价格数据来看，地产投资未能延续改善态势，土地 购置费仍存下行风险，需观察后续情况。我们认为，土地财政对于广义财政 收入的贡献长期难有明显增长。

1、 财政收入验证经济复苏强现实，支出强度趋稳 ..................................................................................................................... 3

1.1、 公共财政收入改善、税收贡献加大.............................................................................................................................. 3

1.2、 公共财政支出：社保、基建支出上升，卫健支出回落 .............................................................................................. 4

2、 政府性基金：收入边际回升、支出持续低迷 ......................................................................................................................... 5

3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6