警惕预期收敛后，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。询价新规落地后，入围 率下降，中签率提高。分歧加剧，有效区间拓宽，入围率在30-90％区间内大幅波 动，高价别除风险大幅降低，新股定价多方博弈加剧。1)我们预计新股出现I'IuJ近 破发前，投资者搭便车高报获取无风险收益的策略将持续有效。2)当且仅当新股 临近破发，投资者将重新考虑自己的安全边际，进行报价，从而打破搭便车报价策 略，博弈再平衡。此时，赚取的一二级价差不再是无风险收益，收益的分配方式不 再是入围率高低，轻研究重博弈的定价方式将有效改善，收益分配回归研究能力。 

警惕预期收敛后，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。询价新规落地后，入围 率下降，中签率提高。分歧加剧，有效区间拓宽，入围率在30-90％区间内大幅波 动，高价别除风险大幅降低，新股定价多方博弈加剧。1)我们预计新股出现I'IuJ近 破发前，投资者搭便车高报获取无风险收益的策略将持续有效。2)当且仅当新股 临近破发，投资者将重新考虑自己的安全边际，进行报价，从而打破搭便车报价策 略，博弈再平衡。此时，赚取的一二级价差不再是无风险收益，收益的分配方式不 再是入围率高低，轻研究重博弈的定价方式将有效改善，收益分配回归研究能力。