2011年后，美国房地产市场开始复苏，带动家具消费需求逐渐回归，美国橱柜行业现回暖迹象。在经历长达五年的寒冬之后，美国宏观经济及房地产行业开始缓慢复苏，新屋开工及销售增速、住宅建造支出 、以及房屋价格指数均在整体上呈现持续回升的态势。美国房地产行业逐渐走出次贷危机的阴霾，回归正常化。根据美国KCMA数据，美国橱柜行业增速于2012年升至6.82%，重回正增长，并于2016年市场规模重新回升至2008年的水平，达到68亿美元，但各橱柜企业的增长驱动力在全新的市场环境下逐渐呈现出多元化的趋势。

一、美国厨卫行业成熟度较高，目前处于缓慢增长阶段 ............................................................................................... 4

（一）美国橱柜行业增长平稳，但竞争格局日趋激烈 ........................................................................................................ 4

（二）美国厨卫市场以零售渠道为主，且行业集中度逐年提升，目前CR3 占比26% ............................................ 6

（三）受进口产品及渠道制约影响，中小型企业面临较大生存压力 .......................................................................... 7

二、以次贷为节点，复盘美国橱柜行业及三大龙头企业发展进程 ............................................................................... 8

（一）次贷危机前，美国房地产市场持续繁荣、零售渠道快速扩张 ....................................................................... 8

（二）通过丰富品牌矩阵及产能扩张，三大龙头企业实现快速增长 ..................................................................... 10

（三）次贷爆发，美国住宅市场进入寒冬期，家具需求急速下滑 ...................................................................... 12

三、寒冬过后迎来新机遇，AWMD 股价7 年高涨650% ............................................................................................ 14

（一）FBHS 巩固旧屋翻新市场，内生增速明显下滑 .......................................................................................... 16

（二）MASCO 缩减产能叠加受制于传统渠道，橱柜业务举步维艰 ..................................................................... 17

（三）AMWD 大力发展新屋建设渠道，收入规模快速增长 .............................................................................. 19

四、复盘美国橱柜CR3 给予我们的一些启示 ............................................................................................................... 26

五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 26

六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 26

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 27

表格目录 ............................................................................................................................................................................ 28