精确制导的“魔法子弹”ADC 药物迎来黄金时代。ADC 药物作为单 克隆抗体和小分子药物的集合体，由抗体、接头和效应分子三部分 组成，兼具抗体药物靶向性和化疗药物肿瘤杀伤性，经过多年发展 终于迈向收获期，魔法子弹威力凸显。ADC 药物先后共经历了三代 变迁，应用技术持续进步，药物应用范围也逐步扩大，定点偶联技 术将 ADC 药物发展推向新的高度，未来在治疗窗口和治疗仍有更多 进步空间。

1、 “魔法子弹”——ADC 药物迎来黄金时代.. 6

1.1、 ADC 药物集靶向性和杀伤性于一身，精确制导的“魔法子弹”威力凸显 6

1.2、 三要素+组合技术打造 ADC 药物核心竞争力，技术平台专利价值凸显.... 10

1.3、 ADC 药物潜力丰富，有望持续拓宽肿瘤治疗边界... 15

2、 靶点不断扩大，助力 ADC 成为肿瘤治疗平台型方法，非癌适应症有望成为下一片蓝海 ... 17

2.1、 HER2 靶点开发趋于成熟，乳腺癌以外适应症有明显突破 ... 17

2.2、 CD 家族:ADC 药物出现新起点，已验证靶点逐步增加促进药物开发  22

2.3、 TROP2 与 BCMA 靶点已有新药上市，后续有望出现多个 me-better 类药物上市  23

2.4、 百花争鸣，差异化靶点开拓全新市场... 25

2.5、 ADC 技术未来将向 XDC 方面拓展，非癌适应症有望成为下一片蓝海 .... 27

3、 中国 ADC 药物商业化元年开启，重点关注平台价值、疗效新突破以及外包产业投资机会 29

3.1、 专利平台是管线扩张的关键，应为首要关注点.. 30

3.2、 治疗新突破提升产品力，关注新适应症和疗效突破带来的爆款机会.. 31

3.3、 ADC 工艺难度极高，CDMO 市场前景光明利好全产业链龙头 ... 32

4、 行业评级及投资策略... 32

5、 重点推荐个股. 33

6、 风险提示. 34