食品板块普遍面临中报高基数及成本压力，预计Q2 板块业绩触底，下半年起逐步回升，当下不少标的估值安全边际充分，迎来布局良机。乳业伊利拟发定增压制市场情绪，当前22 年PE仅21 倍，安全边际十足，预计Q3 起业绩逐季改善，市场情绪随定增锁价落地，正面催化逐步展开，重申“强推”评级。酵母安琪Q2 有望平稳过渡，当下22 年PE 25 倍，收益空间再次打开。仙乐受益赛道高景气，预计H2 短期压制因素消失，来年提速至30%，当下22 年PE 23 倍，估值性价比凸显。桃李当下22 年PE 为25 倍，建议把握布局时机。安井成长路径坚实清晰，重申500亿以内市值值得中长线资金买入。另外建议关注低估值标的飞鹤、香飘飘。

一、本周专题：从乌苏现象，看啤酒高端化进程 ................................................................. 4
二、重点公司反馈：飞鹤夯实稳增基础，仙乐盈利边际加速 ............................................. 5
三、投资策略：进入中报验证期，高增长催化仍足，布局低估值改善 ............................. 6
四、板块数据跟踪 ..................................................................................................................... 7
五、行业重点公司估值表 ......................................................................................................... 9
六、风险提示 ........................................................................................................................... 10