农林牧渔行业2020年下半年市场表现：整体下跌，大幅跑输大盘指数。2020年下半年，SW农林牧渔指数下跌3.32%，大幅跑输沪深300指数16.65个百分点，主要系养殖板块拖累。

1.农林牧渔行业2020 年下半年市场表现回顾 ....... 4

1.1 行业整体下跌，大幅跑输大盘指数 ........ 4

1.2 养殖板块表现最差 . 4

1.3 种植业个股涨幅靠前 .................... 5

2.前三季度行业业绩同比大增，饲料和养殖行业增长最快 ................. 6

2.1 畜禽养殖板块为行业贡献超过一半的利润 .. 6

2.2 前三季度行业业绩整体大增 .............. 6

3.生猪养殖：行业产能持续恢复，生猪价格进入下行通道 ................. 7

3.1 猪周期处于量增价跌阶段 ................ 7

3.2 生猪产能持续上升，猪价进入下行通道 .... 8

3.3 主要猪企前三季度销售数据一览 ......... 10

4.禽类养殖：鸡价暴跌，景气度低迷 ............. 12

4.1 肉鸡替代效应随生猪供给回升减弱，鸡价跌至冰点 ............... 12

4.2 板块前三季度业绩大幅下滑 ............. 13

5.饲料板块：需求量上升，兼营模式下关注饲料占比高的企业............. 14

5.1 饲料需求上升，业绩同比大增 ........... 14

5.2 存栏回升和养殖规模化率提升有望带动饲料量价齐升 ............. 15

6.动物保健板块：存栏回升趋势下业绩确定性高 ... 17

6.1 行业景气度高，市场规模快速增长 ........ 17

6.2 前三季度存栏回升带动动保产品销售数据向好，板块业绩大增 ..... 18

7.投资策略 ............. 19

8.风险提示 ............. 21