甲醇成本受煤价影响，价格与油价关联性强。我国甲醇生产主要原料为煤炭，通过拟合发现甲醇成本与煤炭价格呈显著正相关关系（R²
=0.76）；而甲醇价格与原油价格变动趋势保持一致，这主要由于甲醇最大下游烯烃价格受到油价影响，油价通过烯烃价格向甲醇进行传
导，并且油价上涨通常伴随煤价在内的能源品价格上涨，煤价对甲醇价格也起到支撑作用。

煤气化制甲醇是主要生产方式 ................................................................................................. 6
油价高企背景下，甲醇产业链经济性提高 ............................................................................... 9
煤油价差走阔为甲醇带来利润空间 .................................................................................. 9
煤制烯烃路线成本优势凸显 ........................................................................................... 15
政策支持引导甲醇新兴下游发展 ........................................................................................... 17
政策大力支持煤炭清洁高效利用 .................................................................................... 17
新兴下游成甲醇消费增长点 ........................................................................................... 19
消费领域新型燃料发展可期 ........................................................................................... 25
公司梳理 ............................................................................................................................... 26
兖矿能源：煤炭业务为主体，煤化工增量空间大 ........................................................... 26
中煤能源：煤化工板块规模化生产，新增产能有望增厚业绩 ......................................... 28
宝丰能源：聚焦煤制烯烃主业，新增产能有待释放 ....................................................... 30
广汇能源：煤化工产业链一体化协同发展 ..................................................................... 31
投资建议 ............................................................................................................................... 33
风险因素 ............................................................................................................................... 33