随着民用电工领域白马公牛集团上市，市场对转换器及墙开领域关注度提升。我们针对公牛集团主要业务的市场规模、行业格局、成本结构、对比研究等推出一系列深度研究，本篇为“深挖”公牛系列报告第四篇，通过百年照明企业飞利浦照明发展路径探究公牛集团LED 业务行业前景及公司竞争力。

一、百年照明企业，飞利浦照明变革中发展 ......................................................................................................................... 6

二、飞利浦照明发展路径：注重产品研发，借势并购拓展全球业务版图 .................................................................. 7

（一）注重产品研发，顺应行业发展提升LED 照明占比 ........................................................................................... 7

1、注重研发投入，LED 产品占比快提升 .................................................................................................................. 7

2、各业务板块定位清晰，从“卖产品”向“卖服务”转型 ................................................................................... 7

（二）全球化运营，发挥优势适时并购 ....................................................................................................................... 12

1、欧洲、美洲为基础，全球化运营 ......................................................................................................................... 12

2、发挥优势适时并购 ................................................................................................................................................. 14

三、由飞利浦照明看中国LED 照明发展前景..................................................................................................................... 15

（一）行业层面：LED 照明发展正当时，中国市场潜力大 ...................................................................................... 15

1、全球LED 照明发展正当时，销售光源中LED 产品金额占比已超六成 .......................................................... 15

2、中国LED 照明产业规模持续攀升，渗透率逐年提高 ....................................................................................... 18

3、竞争格局分散，中国照明企业实力快速提升 ..................................................................................................... 20

（二）企业层面：欧普照明与公牛集团竞争实力凸显 ............................................................................................... 21

1、产品布局：欧普家居照明为主，商照快速发展，切入电工领域；公牛电工业务起家，切入家居照明 ...... 21

2、渠道管理：欧普照明与公牛集团仍以国内经销为主，处于全球化布局快速成长期 ..................................... 23

3、盈利能力：欧普照明与公牛集团盈利能力高于飞利浦照明 ............................................................................. 30

四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 32