年初至今，权益和转债市场大致可以分为以下四个阶段：（1）年初至4 月底，国际地缘冲突+疫情冲击，权益、转债市场深度回调；（2）4 月底至7 月，国内疫情可控，供应链修复支撑权益和转债市场回弹；（3）8 月初至10 月初，“内忧外患”再现，权益市场转跌；（4）10 月初至今，地产“三支箭”救市，防疫政策博弈放开，权益反弹；近期在新冠确诊人数激增之下，权益市场出现一定程度的回调。但转债市场受债市负反馈影响，表现相对低迷。

1 一波三折的2022 ..................................................................................................................................................... 3
1.1 权益市场一波三折 ............................................................................................................................................................................. 3
1.2 转债市场波动加剧 ............................................................................................................................................................................. 4
2 供给充足，银行理财和自然人为主要需求变量 ....................................................................................................... 11
2.1 转债发行热度不减，明年供给依旧充足 ...................................................................................................................................... 11
2.2 基金仍是配置主力，自然人、理财产品贡献增量资金 ............................................................................................................. 11
3 看好结构性行情下转债的投资机会 ........................................................................................................................ 17
3.1 转债估值怎么看？ ........................................................................................................................................................................... 17
3.2 行业怎么选？ .................................................................................................................................................................................... 22
4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 31
插图目录 .................................................................................................................................................................. 32
表格目录 .................................................................................................................................................................. 33