我国城轨行业具备起步晚、高起点、发展快的特征。我国于 1965 年在 北京建成第一条地铁线路；20 世纪末，我国城轨进入有序高速发展阶段。

1、我国城轨快速发展，“新基建”加速投资规划 .....- 6 -

1.1、城市轨道交通发展超 150 年，我国处于快速发展阶段 .........- 6 -

1.2、2019 年全球城轨运营里程超 2.8 万公里，欧亚大陆占比超 90% .......- 7 -

1.3、中国城轨固定资产投资快速增长，是“新基建”重点方向之一 .........- 9 -

2、城轨、城际、重载铁路信号系统合计市场空间超 2000 亿元.........- 12 -

2.1、CBTC 是城轨信号系统主流产品，FAO、I-CBTC 是升级产品.........- 12 -

2.2、城轨新建、改造线路信号系统市场空间合计 1260 亿元 .....- 14 -

2.3、城际铁路新建线路信号系统市场空间超 590 亿元.- 16 -

2.4、重载铁路改造线路信号系统改造市场空间超 200 亿元 .......- 17 -

2.5、小结：轨交建设将持续助推信号系统需求 ............- 18 -

3、国产信号系统迅速崛起，交控科技成为行业龙头............- 18 -

3.1、自主可控背景下，国产信号系统迅速崛起 ............- 18 -

3.2、交控科技、卡斯柯、通号城轨技术水平领先，销售区域覆盖全国....- 23 -

3.3、交控科技中标市占率第一，中国通号业务体量最大............- 25 -

3.4、潜在铁路信号系统竞争对手：思维列控、中车时代电气 ....- 28 -

3.5、潜在维保市场竞争对手：运达科技、神州高铁.....- 28 -

4、行业评级与推荐公司- 29 -

4.1、首次覆盖，给予行业“增持”评级 .........- 29 -

4.2、交控科技：2019 年业绩超预期，看好“新基建”发力 ......- 29 -

4.3、思维列控：铁路列控系统提供商，并购蓝信完成高铁布局.- 31 -

4.4、运达科技：受益“新基建”轨交投资，公司开启增长新篇章...........- 32 -

5、风险提示....- 32 -