7月制造业PMI为49.4%，在收缩区间内小幅回落，略高于市场预期。反映出经济回升基础仍待巩固。本月制造业PMI的走势背后既有短期因素的扰动，也有稍长期逻辑的影响。第一，相比前值出现回落符合季节性特征。7月是传统生产淡季，2005年以来7月份的制造业PMI与6月份相比大多有所下行，平均回落幅度在0.5个百分点左右；第二，7月天气因素构成一定扰动，高温多雨对企业生产经营存在负面影响；第三，国内有效需求不足对于制造业景气水平的上行持续形成压制。主要分项来看，权重比较大的新订单指数以及生产指数均延续回落态势，其余三项（原材料库存、供应商配送时间以及从业人员指数）对于整体PMI边际上均构成正向贡献，其中供应商配送时间虽然比上月下降0.2个百分点，但该指数为逆指数，在合成制造业PMI指数时进行反向运算，所以实际上形成了一定上拉作用。