建材板块71 家公司21 年实现收入/归母净利9348/1008 亿元，同比 +12%/+4%；22Q1 为1682/135 亿元，同比+17%/-13%。21 年毛利率/净利 率为26%/11%，同比-2.5/-1.8pct；22Q1 为23%/8%，同比-3.5/-2.7pct。整 体看收入与利润加速分化，工业建材价格高景气及产能扩张、消费建材公司 渠道及全国布局持续进行带来规模提升，但原料涨价及信用减值增多侵蚀利 润。分板块看玻纤业绩高增长贯穿始末，高端需求及出口支撑高景气。展望 后市，原料价格高位维持/地产需求筑底/基建稳增长持续落地，推荐东方雨 虹/伟星新材/北新建材/中国巨石，及有望受益稳增长的减水剂和水泥龙头。

建材行业21 年增长稳健，22Q1 增收不增利情况加剧 ................................................................................................. 3

建材行业：收入与利润同比分化，利润率与现金流承压 ....................................................................................... 3

板块与公司：玻纤高增长贯穿始末，期待消费建材反转 ....................................................................................... 4

子板块：消费建材龙头凸显韧性，玻纤延续高速增长 .................................................................................................. 7

消费建材：成本上涨及减值拖累业绩，防水龙头韧性强 ....................................................................................... 7

玻纤：预计供需紧平衡常态化，但高端需求维持高景气 ..................................................................................... 10

玻璃：光伏及浮法景气度仍在筑底，特种玻璃放量在即 ..................................................................................... 12

减水剂：稳增长拉动需求恢复，22Q1 毛利率环比改善 ...................................................................................... 17

混凝土：ROE 中枢继续下移，地产端需求停滞拖累量价 .................................................................................... 18

水泥：稳增长持续落地拉动需求，期待量价恢复性增长 ..................................................................................... 20

重点推荐：精选稳健低估值与高增长兼具的行业龙头 ................................................................................................ 23

东方雨虹（002271 CH，买入，目标价：58.57 元） ......................................................................................... 23

伟星新材（002372 CH，买入，目标价：24.57 元） ......................................................................................... 23

北新建材（000786 CH，买入，目标价：43.09 元） ......................................................................................... 23

中国巨石（600176 CH，买入，目标价：20.28 元） ......................................................................................... 23

风险提示.............................................................................................................................................................. 24

附：71 家建材公司表单 ...................................................................................................................................... 24