从已披露的预报公告来看，部分公司大幅下滑甚至亏损，主要是其项目进度不达预期、存在计提减值情况所致，但行业长期受益于逆周期调节，叠加资金面回暖，财政支持力度持续，我们认为行业基本面向好趋势不变。细分行业、个股分化明显，运营类资产如水处理、固废、环卫等仍具备较好成长性。当前环保行业估值仍在历史低位，上行空间充足。随着市场对成长性确定的优质中小市值标的关注度上行，低估值低市值的环保板块景气度提升，配置价值凸显。

一、关注低估值高成长，环保行业配置价值凸显 ............................... 5

1.1 风格切换行情中，低估值环保板块投资价值凸显 .................. 5

1.2 年报预告看行业基本面继续向好，公司分化明显 .................. 7

1.3 基金四季度环保持仓低位，近期板块景气度提升 .................. 8

二、政策提振，环保行业需求有望加速释放 ....................................... 9

2.1 纲领性规划确定行业长期增长逻辑 ......................................... 9

2.2 资金面回暖，行业需求有望加速释放 ................................... 11

2.3 REITs 基金助力运营类资产 ..................................................... 12

三、投资策略：低估值+高成长，优选高景气赛道........................... 13

3.1 水环境治理：行业运营属性增强，看好增长稳健的低估值标的 ................. 13

3.2 固废处理：垃圾焚烧发展加速+电价存量补贴政策加码 ..... 16

3.3 环卫：环卫服务持续高增+新能源设备增长正当时 ............. 18

四、环保行业评级、策略及重点股票 ................................................. 22

4.1 维持环保行业“增持”评级 ........................................................ 22

4.2 重点公司 .................................................................................... 22

五、风险提示 ......................................................................................... 23